Genealogy of financial thought
与站内金融知识导图（按逻辑分层）互补， 本页按思想史组织：横轴为时间，六条泳道对应金融理论的六波演进， 底部泳道收录与理论并行的方法与测量传统。实线为继承发展，红色虚线为修正与挑战， 青色点线为可检验化——理论如何落成站内可算的计算器与模型（CAPM、Black-Scholes、事件研究、 现值、Amihud、IS-LM-FE）。这是 nextfinance 组织金融知识的历史线索。
谱系交互图适合在较宽屏幕查看；以下按波次阅读同样完整。
Ⅰ · 1900–1950s
在时间、不确定性与内在价值上奠基：价格的随机性、利息作为时间的价格、股利贴现的内在价值，以及流动性偏好。
Bachelier: Théorie de la spéculation
Louis Bachelier（1900）
价格变动可视为随机过程：投机的数学期望为零，价格增量服从正态分布。这是布朗运动与连续时间金融的起点，比物理学的布朗运动早五年。
下启 Black–Scholes–Merton（继承发展）
经典文献
局限
Fisher: The Theory of Interest
Irving Fisher（1930）
利率是时间的价格：由跨期的不耐（时间偏好）与投资机会共同决定；名义利率≈实际利率＋预期通胀（费雪方程）。现值贴现由此获得理论根基。
机制：个体在当期与未来消费间权衡，均衡利率使借贷市场出清；资产价值＝未来现金流按时间偏好贴现之和。
下启 Williams（继承发展）、现值 / 终值（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Keynes: Liquidity Preference & Animal Spirits
John Maynard Keynes（1936）
利率由货币的流动性偏好决定；投资受「动物精神」与选美博弈式的预期支配。这既是宏观金融的源头，也预告了行为金融对理性预期的质疑。
下启 Minsky（继承发展）
经典文献
Williams: Dividend Discount Model
John Burr Williams（1938）
资产的内在价值等于其未来现金流（股利）的现值之和——投资价值理论把贴现现金流（DCF）确立为估值的基准范式。
上承 Fisher（继承发展） · 下启 现值 / 终值（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Ⅱ · 1952–1966
把风险量化为方差、把分散化写成数学：从均值—方差组合到 CAPM 的均衡定价，以及 MM 定理对公司价值的重构。
Markowitz: Portfolio Selection
Harry Markowitz（1952）
投资的对象不是单个证券而是组合：在给定预期收益下最小化方差，得到有效前沿。分散化第一次被写成可优化的数学问题——风险是协方差，不只是单资产波动。
机制：组合方差＝各资产权重的协方差加权和；相关性低于 1 的资产组合可在不牺牲收益的前提下降低方差，得到均值—方差有效前沿。
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Tobin: Separation Theorem
James Tobin（1958）
引入无风险资产后，最优风险组合与投资者风险偏好无关：人人持有同一个市场组合，只在无风险资产与市场组合之间调配比例。这为 CAPM 铺平了道路。
上承 Markowitz（继承发展） · 下启 CAPM（继承发展）
经典文献
Modigliani–Miller Theorem
Franco Modigliani、Merton Miller（1958）
在无税、无摩擦的完美市场中，企业价值与其融资结构（负债/股权比例）无关——价值由资产的盈利能力决定，而非融资方式。它的意义在于「反证」：现实中资本结构重要，恰恰因为税、破产成本、信息与代理等摩擦存在。
机制：若融资结构改变企业价值，投资者可通过自制杠杆套利消除差异，均衡下价值必然相等；引入公司税后，负债的税盾使命题一被修正。
下启 Jensen–Meckling（继承发展）、Myers–Majluf（修正与挑战）
经典文献
局限
Capital Asset Pricing Model
William Sharpe（1964）、John Lintner（1965）、Jan Mossin（1966）
均衡中，资产的预期超额收益只由它与市场组合的协方差风险（β）决定：只有无法分散的系统性风险才获得补偿。E(Rᵢ)＝R_f＋βᵢ·(E(R_m)−R_f)。
机制：所有投资者持有市场组合（Tobin 分离）；个体资产的风险贡献是其对市场组合方差的边际贡献，即 β；特质风险可分散故不定价。
上承 Tobin（继承发展）、Markowitz（继承发展）、Fama–French（修正与挑战） · 下启 Fama–French（继承发展）、CAPM / β 估计（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Ⅲ · 1965–1981
以信息效率与无套利复制为核心：有效市场假说、Black-Scholes 期权定价，以及鞅方法给出的资产定价基本定理。
Efficient Market Hypothesis
Paul Samuelson（1965）、Eugene Fama（1970）
价格充分反映可得信息：正确预期的价格随机波动（Samuelson），据信息集分弱式/半强式/强式三档（Fama）。若市场有效，主动选股难以持续跑赢——被动投资的理论根据。
机制：竞争性套利者一旦发现可预测的价格偏离便交易获利，从而消除偏离；剩下的价格变动只由新信息驱动，故不可预测。
上承 Grossman–Stiglitz（修正与挑战）、Shiller（修正与挑战）、Kahneman–Tversky（修正与挑战）、Shleifer–Vishny（修正与挑战）、Minsky（修正与挑战） · 下启 Ross（继承发展）、事件研究法（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Black–Scholes–Merton Option Pricing
Fischer Black、Myron Scholes、Robert Merton（1973）
用标的与无风险债券构造动态复制组合，可无套利地复制期权收益，从而唯一确定期权价格——定价不依赖投资者风险偏好，只依赖波动率。金融工程由此诞生。
机制：连续调仓的 Delta 对冲消除方向性风险，组合成为无风险，其收益率必等于无风险利率；由此得到 Black–Scholes 偏微分方程与定价公式。
上承 Bachelier（继承发展） · 下启 Cox–Ross–Rubinstein（继承发展）、资产定价基本定理（鞅方法）（继承发展）、Black–Scholes 定价（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Ross: Arbitrage Pricing Theory
Stephen Ross（1976）
无需市场组合与均值—方差偏好：只要收益由若干共同因子驱动、且无套利，资产的预期收益就是各因子风险溢价的线性组合。CAPM 是其单因子特例，也是多因子模型的理论跳板。
上承 有效市场假说 EMH（继承发展） · 下启 Fama–French（继承发展）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Cox–Ross–Rubinstein: Binomial Model
John Cox、Stephen Ross、Mark Rubinstein（1979）
把时间离散为二叉树，用无套利复制逐步倒推，直观导出期权价格；并揭示「风险中性定价」——可用风险中性概率对未来收益取期望再贴现。是 BSM 的离散化与教学桥梁。
上承 Black–Scholes–Merton（继承发展） · 下启 资产定价基本定理（鞅方法）（继承发展）、Black–Scholes 定价（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Fundamental Theorem of Asset Pricing
Michael Harrison、David Kreps、Stanley Pliska（1979–81）
无套利 ⇔ 存在等价鞅测度：贴现后的价格在某个「风险中性」概率下是鞅。它把 BSM 的具体复制升华为一般理论，统一了衍生品定价的数学基础。
上承 Black–Scholes–Merton（继承发展）、Cox–Ross–Rubinstein（继承发展）
经典文献
局限
Ⅳ · 1970–1985
把不对称信息、代理成本与市场摩擦引入：柠檬市场、代理理论、优序融资、信息效率悖论、银行挤兑与市场微观结构。
Akerlof: The Market for Lemons
George Akerlof（1970）
买卖双方信息不对称会使好资产被劣质资产驱逐，甚至令市场瓦解。这是信息经济学的奠基，也是金融中介、信号与筛选机制存在的根本理由。
机制：卖方知道质量、买方只知平均质量，愿付均价 → 优质退出 → 平均质量下降 → 价格再降的恶性循环。
下启 Myers–Majluf（继承发展）、Grossman–Stiglitz（继承发展）
经典文献
Jensen–Meckling: Agency Theory
Michael Jensen、William Meckling（1976）
企业是一组契约的联结；股东（委托人）与经理（代理人）目标不一致产生代理成本。资本结构与治理机制的意义在于约束代理冲突——为 MM 定理之外的「结构为何重要」给出信息与激励的答案。
上承 Modigliani–Miller（继承发展） · 下启 Myers–Majluf（继承发展）
经典文献
Grossman–Stiglitz Paradox
Sanford Grossman、Joseph Stiglitz（1980）
若价格已完全反映信息，收集信息就无利可图，从而无人收集，价格也就无法反映信息。完全有效的市场自相矛盾——均衡中必须留有信息交易者的补偿与「无效」空间。
上承 Akerlof（继承发展） · 下启 有效市场假说 EMH（修正与挑战）
经典文献
Diamond–Dybvig: Bank Runs
Douglas Diamond、Philip Dybvig（1983）
银行做期限转换（短负债、长资产）本质脆弱：存在「挤兑」与「不挤兑」两个自我实现的均衡。存款保险与最后贷款人正是为消除坏均衡而设——现代银行监管与危机机制的理论基石。
机制：若储户相信他人会挤兑，提前取款成为最优，银行被迫贱卖长期资产而破产，预期自我实现。
下启 Minsky（继承发展）
经典文献
Pecking Order Theory
Stewart Myers、Nicholas Majluf（1984）
信息不对称下企业偏好内部留存＞债务＞股权融资：发新股会被市场解读为「股价高估」的信号。这解释了 MM 世界之外真实的融资顺序。
上承 Akerlof（继承发展）、Jensen–Meckling（继承发展）、Modigliani–Miller（修正与挑战）
经典文献
Market Microstructure
Albert Kyle（1985）、Glosten–Milgrom（1985）
价格如何在交易中形成：知情交易者的下单被做市商部分识别，买卖价差与价格冲击补偿逆向选择风险。流动性、深度与信息含量成为可测量的价格属性。
下启 Brunnermeier–Pedersen（继承发展）、Amihud 非流动性（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Ⅴ · 1979–1997
以真实的人取代理性人：前景理论、过度波动与过度反应、噪声交易者风险，以及为何套利在现实中有界。
Prospect Theory
Daniel Kahneman、Amos Tversky（1979）
真实决策偏离期望效用：人们对相对于参照点的损益、而非最终财富敏感；损失厌恶（损失的痛≈两倍于同等收益的乐）、对小概率过度加权。理性人假设首次被系统性替代。
下启 De Bondt–Thaler（继承发展）、Shiller（继承发展）、有效市场假说 EMH（修正与挑战）
经典文献
Shiller: Excess Volatility
Robert Shiller（1981）
股价的波动远大于其未来股利现值所能解释的幅度——市场并非只对基本面理性反应。这是对有效市场假说最有力的经验挑战之一，也开启了资产价格中的心理与泡沫研究。
上承 Kahneman–Tversky（继承发展） · 下启 有效市场假说 EMH（修正与挑战）
经典文献
De Bondt–Thaler: Overreaction
Werner De Bondt、Richard Thaler（1985）
投资者对新信息过度反应：过去的输家组合此后跑赢赢家组合（长期反转）。这为行为资产定价与「反转/动量」异象提供了心理基础。
上承 Kahneman–Tversky（继承发展）
经典文献
Noise Trader Risk
De Long、Shleifer、Summers、Waldmann（1990）
非理性的噪声交易者本身制造风险：他们的情绪波动使错误定价可能加剧而非收敛，理性套利者因而不敢充分下注。为「套利限制」提供了模型。
下启 Shleifer–Vishny（继承发展）
经典文献
The Limits of Arbitrage
Andrei Shleifer、Robert Vishny（1997）
现实套利由代理资金执行：错误定价扩大时，委托人赎回恰使套利者被迫在最该加仓时平仓。套利不是无风险、无限的力量——这解释了错误定价为何能长期存在，是 EMH「套利会消除偏离」的关键修正。
上承 噪声交易者风险（继承发展） · 下启 有效市场假说 EMH（修正与挑战）
经典文献
Ⅵ · 1992–
从单一 β 走向多因子，从个体风险走向系统性风险：因子模型、金融不稳定假说、流动性螺旋与中介资产定价。
Fama–French Factor Models
Eugene Fama、Kenneth French（1993, 2015）
单一市场 β 不足以解释截面收益：加入规模（SMB）与价值（HML）两因子后解释力大增，2015 年再补盈利与投资因子。CAPM 被推广为多因子——β 从一个数变成一组暴露。
机制：以可复制的多空组合构造因子收益，用时序回归估计资产对各因子的暴露；预期收益＝各因子暴露×因子溢价之和。
上承 CAPM（继承发展）、Ross（继承发展） · 下启 Carhart（继承发展）、CAPM（修正与挑战）、CAPM / β 估计（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
局限
Carhart: Momentum Factor
Mark Carhart（1997）
在三因子上再加「动量」（过去赢家继续赢）显著改善解释力——但动量与有效市场、与行为过度反应同时对话，成为理性/行为之争的焦点因子。
上承 Fama–French（继承发展）
经典文献
Minsky: Financial Instability Hypothesis
Hyman Minsky（1975/1986，2008 后复兴）
稳定孕育不稳定：长期繁荣使融资结构由稳健→投机→庞氏逐级冒进，杠杆累积至临界点后一个小冲击即触发「Minsky 时刻」的资产抛售与去杠杆。2008 后成为宏观金融的核心叙事。
上承 Diamond–Dybvig（继承发展）、Keynes（继承发展） · 下启 有效市场假说 EMH（修正与挑战）
经典文献
Market & Funding Liquidity Spirals
Markus Brunnermeier、Lasse Pedersen（2009）
市场流动性与融资流动性相互强化：价格下跌→保证金上升→被迫抛售→价格再跌，形成向下螺旋。它把微观结构、杠杆与系统性风险接到了一起。
上承 市场微观结构（继承发展） · 下启 中介资产定价（继承发展）、Amihud 非流动性（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Intermediary Asset Pricing
He–Krishnamurthy（2013）、Adrian–Shin
定价的边际投资者不是散户而是受资本约束的金融中介：中介的净值与杠杆状态成为资产价格的定价因子。危机中中介去杠杆解释了跨市场的价格共振。
上承 Brunnermeier–Pedersen（继承发展）
经典文献
Present / Future Value
源自 Fisher 利息论与 Williams 投资价值
把不同时点的现金流按时间价格折算到同一时点，是一切估值的计算内核。
上承 Fisher（可检验化）、Williams（可检验化）
可检验化 → 计算器 / 模型
Mundell–Fleming Model
Robert Mundell、Marcus Fleming（1962–63）
开放经济下财政/货币政策的效果取决于汇率制度与资本流动性，导出「不可能三角」。是国际金融与宏观金融的枢纽，也是与贸易分析（nextlab/nexttrade）相接的桥。
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
CAPM Beta Estimation
Sharpe CAPM 的可估计化
以个股超额收益对市场超额收益回归，斜率即 β，据此算要求收益率。
上承 CAPM（可检验化）、Fama–French（可检验化）
可检验化 → 计算器 / 模型
Event Study Methodology
Fama–Fisher–Jensen–Roll（1969）
在事件窗口内测量相对正常收益的累计异常收益（CAR），检验信息对价格的影响——EMH 半强式的标准检验。
上承 有效市场假说 EMH（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
Black–Scholes Pricing
BSM 公式的可算化
由标的价、行权价、无风险利率、波动率与到期，算出欧式期权价格与希腊字母。
上承 Black–Scholes–Merton（可检验化）、Cox–Ross–Rubinstein（可检验化）
可检验化 → 计算器 / 模型
Amihud Illiquidity
Yakov Amihud（2002）
以「单位成交额引起的价格变动」度量非流动性——微观结构与流动性螺旋的可观测代理。
上承 市场微观结构（可检验化）、Brunnermeier–Pedersen（可检验化）
经典文献
可检验化 → 计算器 / 模型
按其贡献首次出现的年代排序。