全球投资回升了，企业为什么仍不愿投资

《2026年世界投资报告》公布的 2025 年全球外国直接投资总额为 1.624 万亿美元，同比增长 6%。这个数字在传播中被简化为「全球投资复苏」，但它经不起拆解。UNCTAD 自己在报告中给出了第一道修正：如果扣除途经欧洲若干金融中心的通道型资金，全球增速只有 4%。更值得注意的是第二道修正——所有反映企业真实动工意愿的项目层面指标，2025 年几乎全线下行。

本文是本刊《2026年世界投资报告》结构解读的开篇。此前一组四篇解读已梳理过总量、中国、东南亚与亚洲次区域的版图（见文末索引）；这一组换一个提问方式：报告真正揭示的不是资本回来了多少，而是资本的行为逻辑变了——它正在从寻找低成本，转向寻找安全、技术、能源与政策补贴。

一、金额在涨，项目在减

把 2025 年的三类跨境投资活动分开看，方向出奇一致。

跨境并购金额下降 7%。绿地投资金额与上年基本持平，但项目数量下降 10%。国际项目融资金额增长 3%，交易数量却下降 11%。三条线索指向同一个事实：单笔规模在放大，参与者的数量在收缩。金额型指标之所以还能维持，靠的是少数超大项目——尤其是人工智能相关的数字基础设施——把总盘子撑住。

对判断企业投资意愿而言，数量比金额更可靠。一笔千亿级的数据中心项目可以独力抬高一个国家当年的绿地投资额，却不代表这个国家的招商环境发生了改变；而项目数量的普遍下降，说明的是中等规模企业在跨境布局上的普遍观望。2025 年的全球投资，是一次金额意义上的回升与项目意义上的收缩同时发生。

二、增长集中在少数经济体

分布同样狭窄。发达经济体流入 7230 亿美元，增长 11%；发展中经济体流入 9010 亿美元，仅增长 2%。这一轮回升主要由发达经济体贡献，而发展中世界的多数成员并未分享到增量。

集中度是报告中最应被记住的结构性事实：全球前 20 大东道经济体吸收了超过 80% 的外国直接投资。前四位分别是美国 2770 亿美元、新加坡 1510 亿美元、中国香港 1160 亿美元和中国内地 1050 亿美元——其中两席是转口与离岸功能突出的经济体，这本身就说明总量数字里含有相当比例的中转成分。

三、通道型资金制造的统计幻觉

按洲际口径逐年比较增减，是解读 FDI 数据时最容易出错的做法。欧洲若干经济体承担着集团内部资金的中转与控股功能，这类资金的进出与实体投资无关，却会在统计上放大或压缩年度数字；同理，一两笔巨型交易也足以改写一个大洲的年度走势。

非洲是现成的例子。2025 年非洲流入下降 26% 至 700 亿美元，看上去是断崖，但上年的高基数受少数巨型交易影响，这个降幅并不能直接读作投资环境恶化。拉美与加勒比则相反：流入增长 14% 至 1880 亿美元，同期新建项目投资却下降约三分之一——总量上行与实体投资下行在同一区域并存。

因此，比较年度 FDI 时至少需要三重扣减：扣除通道型资金、扣除单笔巨型交易、扣除并购中的股权换手部分。剩下的部分，才接近人们通常理解的「新增产能」。

四、被复苏遗漏的部分

复苏没有惠及最需要资本的地方。发展中经济体整体仍吸收全球 55.5% 的外国直接投资，但内部分化剧烈：亚洲占据发展中世界前十大目的地中的八席，最不发达国家整体只拿到全球总量的 2.7%。对这些经济体而言，全球投资版图的集中化意味着它们在资本分配中被进一步边缘化，而不是搭上了复苏的车。

值得单独一提的是私募股权。2025 年私募股权跨境交易接近 2000 亿美元，约占全球跨境并购的 20%。这类交易改变的是资产所有权而非产能，占比抬升本身也在稀释「并购金额」这一指标与实体投资之间的关联。

2025 年全球投资速览	数值	说明
全球 FDI	1.624 万亿美元（+6%）	扣除欧洲金融中心通道型资金后为 +4%
发达经济体	7230 亿美元（+11%）	复苏的主要贡献方
发展中经济体	9010 亿美元（+2%）	占全球 55.5%
最大流入地	美国 2770 亿美元	新加坡 1510 亿、中国香港 1160 亿、中国内地 1050 亿
中国对外 FDI	1740 亿美元	居全球第三
东南亚	2440 亿美元	首次超过东亚的 2380 亿美元
拉美与加勒比	1880 亿美元（+14%）	新建项目投资下降约三分之一
非洲	700 亿美元（−26%）	上年高基数受少数巨型交易影响
最不发达国家	占全球 2.7%	集中在少数经济体
私募股权跨境交易	接近 2000 亿美元	约占全球跨境并购 20%
实施外资安全审查的经济体	52 个	最终否决的项目少于受审项目的 1%

五、结论：不是复苏，是重新配置

把上述线索合起来，2025 年全球投资更准确的描述是：少数金融中心、少数大型经济体和少数人工智能巨型项目，共同制造了全球投资回升的表象。总量的修复没有伴随广度的修复。

这一判断也决定了本组解读接下来的着眼点。既然增量高度集中于战略产业与政策驱动的项目，那么真正需要回答的问题就不再是「资本回来了没有」，而是「资本按什么标准挑选落点」。后续四篇分别处理人工智能对全球资本地图的重塑、补贴与安全审查如何取代成本成为选址变量、近岸外包命题的证据检验，以及国际投资规则层面的持续追踪。

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专题 ·《2026年世界投资报告》解读

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）于 2026 年 7 月 7 日发布《2026年世界投资报告》。本刊分两辑解读：第一辑读总量与区域版图，第二辑读结构转向——全球资本正在从寻找低成本，转向寻找安全、技术、能源与政策补贴。九篇合起来回答同一个问题：资本按什么标准挑选落点。

第一辑 · 总量与区域（2026-08-13）

• 之一｜全球投资的窄幅复苏：1.6 万亿美元背后的集中化与国家资本
• 之二｜中国：流入减速、位次仍前的双向投资大国
• 之三｜东南亚首次登顶：2440 亿美元与产业链的再布局
• 之四｜南亚、西亚与中亚：亚洲投资版图的另一半

第二辑 · 结构解读（2026-08-18）

• 之一｜全球投资回升了，企业为什么仍不愿投资（本篇）——1.624 万亿美元的增长背后，绿地项目数量下降 10%、项目融资交易数量下降 11%
• 之二｜数据中心取代工厂：新一轮全球投资竞赛的主角——战略产业占绿地投资比重五年间由 16% 升至 44%，传统制造业投资同期退潮
• 之三｜当资本开始追随补贴：全球化进入「战略投资」时代——229 项投资政策创历史新高，实施外资安全审查的经济体由 21 个增至 52 个
• 之四｜供应链真的回到身边了吗：近岸外包的现实与神话——除美加墨体系外，报告未发现制造业投资普遍向邻近地区迁移
• 之五｜全球投资规则观察（一）：审查、协定与争端——新设制度栏目开篇：52 个经济体的外资审查、44 项新签协定与 56 起投资争端

专题总目与关键数据速览 →　·　数据依据：UNCTAD《世界投资报告 2026》完整版（wir2026_en.pdf）与总览（wir2026_overview_en.pdf）。